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A股熔断机制实行首日两度遭遇阈值提前收市

2018-01-04 07:54 来源:网络整理作者：搬山道人手机版

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　　2016年1月4日，2016年首个交易日，也是A股市场熔断机制“上线”的第一个交易日，就被“顺利”触发。

　　1月4日下午13:12和13:33，沪深300指数先后触及5%和7%跌幅，A股两次被熔断，第一次暂停交易15分钟，第二次则直接提前一个半小时收市。

　　当天市场讨论最多的是，是不是熔断机制本身加剧了“跌成狗”的局面?1月5日会不会继续下跌?

　　导火索不是熔断

　　1月4日其实“利空”不少，包括当日离岸人民币下挫、1月8日万亿解禁潮临近、PMI数据不及预期等。但这些利空似乎都不至于让A股跌得“如此之深”。

　　光大证券首席策略分析师赵扬认为，市场内在调整需求是下跌主因。从12月中旬高送转板块走弱后，市场观点逐渐转为谨慎。虽然价值估值相对合理，但创业板过高的估值和市场供给端的潜在压力，都制约着市场的进一步上行。

　　也就是说，原本市场就是有自发的调整性需求的，只不过有了熔断之后被放大了。

　　不过，国金证券财富管理中心分析师黄岑栋指出，当日的利空中，其实有两点是不及预期的：

　　其一是汇率方面。“人民币对美元早间在离岸市场上出现恐怖贬值，贬了将近0.8%，这个幅度是非常大的。实际上市场对于在节假日期间央行降准的预期非常强烈，但节假日期间没有(降准)，是低于市场预期的。”

　　其二是关于限售股禁令解除的措施。“此前，其实很多机构都在预期，对于限售股禁令解除之后，节日期间会有一些政策进行对冲，然而没有。这个也是低于市场预期的，所以导致早盘就会下跌。”

　　熔断是下跌“助推器”

　　一旦当沪深300指数触发了第一个5%的熔断阈值后，似乎7%的阈值就已经在不远处“招手”了。

　　国泰君安首席经济学家林采宜指出，从当日的交易过程来看，熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的“止损”目标：沪深300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值则仅仅用了5分钟左右，这5分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交显著放出，显然是投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。

　　黄岑栋解释，市场情绪是会被放大的。比如沪深300指数跌到5%的时候，投资者考虑到如果跌到5%就不能抛了，所以就会提前急着抛。而第一次熔断后，投资者又开始考虑，如果现在还不抛，等跌到7%的时候，交易就结束了，当天就抛不了，所以会在5%下跌至7%的时间里快速出手，便形成了“砸盘”。

　　“当然，反过来，如果往上涨的话这种市场情绪的推动也成立。”黄岑栋说。

　　这就是熔断的磁吸效应

　　有机构研究报告指出，与其他国家相比，我国熔断机制达到第一档熔断所需的涨跌幅处于较低水平、最后一档熔断所需的涨跌幅处于较低水平、熔断时常占日交易总时间的比例较高、上涨也会触发熔断。此外，熔断机制与个股涨跌停板同时运行、两个熔断档位较为接近、股指期货在熔断后实行新的涨跌停限制。

　　从买方角度来看，长城证券策略团队也发表了观点质疑熔断机制的合理性：市场在5%到7%这段时间很短，比如有些优质的小股票跌停了，没有熔断机制的作用下，可能会有价值投资者抄底。但存在熔断机制时，买盘会考虑可能触及熔断机制，明日存在不确定性，所以买盘就不会急于抄底，宁愿等到明天，造成的结果就是当大盘跌到5%时，再向7%走是很容易的。在这种熔断制度下，相当于会将很多卖盘的压力一天一天往后推，大家都会想等卖的力量出清为止。可能会造成市场的进一步下跌。

　　熔断扼杀了市场流动性?

　　值得注意的是，不少分析师都提到了，熔断对市场流动性的影响。

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