巴菲特在股市中犯过哪些错误呢？(4)

2017-02-04 03:00 来源:网络整理作者：摸金校尉

　　所以巴菲特绝不踌躇，一口吻把39亿垃圾债吃掉了一半，抛进了21亿现金。个中有11亿是用于购置传统债券，收益率10.25%；别的10亿用于购置PIK债（实物付息债，出售者可以用债券来付出利钱），收益率11.8%。

　　10.25%，11.8%，对付一家公用事业公司的债券来说，这的确是如同做梦一般的好时机。

　　然而工作产生了转机：由于天然气-电力的市场联念头制，德州的电价会随其能源价值的颠簸而同步颠簸。而按照美国能源信息打点中心（）的数据：天然气价值在进入08年之后几近腰斩，而随之带来的就是电力零售价值的整体下调。TXU的收入仅能委曲付出债息，而无法有效筹集资金来还付本金。在其债券邻近偿付期之前，2010年TXU不得不向债权人提出用股权置换债务，但这一提议被巴菲特拒绝了。原因很简朴，公司的业务根基面已经产生了明明的变革：

　　在2008年之后，天然气采掘技能呈现了一次技能打破：水力压裂技能在美国获得了遍及的应用，使得天然气的采掘本钱从2008开始迅速下降，今朝的本钱仅相当于2008年的15-17%。而天然气的技能打破会导致价值的恒久下滑：这与经济危机造成的短期价值颠簸有本质上的差异。

　　于是TXU不得不要求债权人举办债务息争：要么你让我赖掉一部门债务，要么到期我公布破产你血本无归。并且由于这笔垃圾债是由TXU的名义刊行的，EFH和其他两家控股公司将不受影响（KKR这帮老狐狸，大概早就想好要这么办了）。

　　这使得巴菲特不得在2011年主动“息争”掉3.9亿债权，而且在2012年面对10亿美元的债权减值，使这笔21亿美元的投资在2012年2月时，仅剩下8.8亿的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1亿美元利钱，这笔投资的损失高达47%。

　　这个故事的产生，有其偶尔性（技能革新导致价值暴跌），但也有其一定性：

　　2002年德州开放市场的时候，TXU面对外来竞争，一度面对险些破产（这也是前面我们说过的，变卖资产调解计谋时期），而巴菲特在当时毅然决然地抄底TXU，投入10亿美元，以约莫50美元每股买入5.6%的畅通股，成为了公司的第三大股东

　　到了2004年，TXU扭亏为盈，股价飙升至67美元，巴菲特赢利30%。而这次乐成的投资，无疑让巴菲特刚强了“投资必须品”的信念，而且对TXU有了相当精采的印象。

　　转眼到了2008年，TXU有难，拿不到过桥贷款那整个LBO就全白忙了。再加上一大票投行的殷切眼光，奥马哈的先知，怎么会对这些老伴侣的逆境不施以援手呢？

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