巴菲特在股市中犯过哪些错误呢？(2)

　　话归正题，737系列是波音公司在1980年月投放的"Killer App"，它不仅改变了商用机行业，也促使航空公司纷纷插手了订购737系列的队列。而我们故事的中，US Air作为第一个737的商用企业，自然占有了先机。

　　80年月初期，石油危机的影响徐徐衰退，航空公司的利润率开始回升。而US Air在此时已经有了必然的现金储蓄，于是在80年月中后期，它开始了努力的并购扩张。它先后并购了位于圣地亚哥和北卡的两家地域航空公司，业务向中西部扩展。跟着并购业务的增长，这家公司也开始寻求融资渠道。而巴菲特也就是在此时，开始存眷这家US Air。

　　1989年，US Air给巴菲特提供的时机是优先股权：3.58亿美元的投资时机。对付一个在蒸蒸日上的行业里，已往10年时间业绩迅速增长，利润率不绝上升，明明处于行业龙头的公司来说，这的确是一个你无法说“不”的绝好时机。何况对付一个亿万大亨来说，买一两家航空公司的确是顺理成章。

　　但是，在这笔生意业务方才开始的时期，巴菲特就对这笔投资颇有微词。个中最大的原因是，这家公司将险些全部利润都用在并购和购置新飞机上，而对付股东的分红则是小气到险些没有。对付重资产的行业来说，这显然很正常：业务的扩展要么通过并购其他公司资产，要么通过购买新资产来开展，这与眼下的钢铁行业、水泥行业、传媒行业都没有明明区别 ---- 前两者是有形资产购买模式，后者是无形资产并购模式。

　　然而，没有分红的公司就是烂公司，这在其时的美国市场是稳定的真理，巴菲特更是恪守这一原则。于是对付没有分红这件事，他其时的评语是“航空公司基础就TMD不挣钱”。进入90年月，在海湾战争发作之后，油价再一次急速上升，迅速回到了80年月中期程度。而此前迅速扩张的航空公司们，显然是被套上了一层枷锁，股价开始明明的滑坡。于是生意业务的功效就是我们所熟知的，1995年，巴菲特的这笔投资亏掉了75%。

　　对付航空业，其时的巴菲特留下了一句著名的咒骂：“假如当时有个成本主义者在场的话，他真应该宰了威尔伯·莱特。这会是人类的一小步，却是成本主义的一大步。”

　　(“If there had been a capitalist down there, the guy would have shot down Wilbur,” Buffett said. “One small step for mankind, and one huge step for capitalism.”)

　　尽量巴菲特在1998年又买了一家私人航行公司NetJets，可是好像这次他是作为一名搭客，而不是投资者来对待这笔开销的。

　　3. 过高预计了竞争优势的可一连性：Dexter Shoes

　　Dexter Shoes是一家什么样的公司？你已经找不到太多的描写了，因为巴菲特亲手剁了这家公司。

　　这家公司是由犹太人Harold Alfond创建，最初是几家鞋商的代工场，但进入60年月后，世界进入了一个缤纷而又杂乱的年月，老犹太人也开始琢磨着缔造本身的品牌，于是Dexter品牌就此创建。

　　不去看看wikipedia的话，我也不会知道，本来Harold Alfond竟然是“工场折扣店”，“工场原单”等等模式的发现人：他在将产物线铺入全国各多半会后，得到了必然的市场声誉，于是在80年月便开始创办Factory Outlets。通过创办工场店，不只可以将工场中的B级品拿出来出售，还可以实时清掉库存，而且占领低端市场。看似一举三得的主意确实给Dexter带来了近10年的迅速增长。90年月时，他的工场折扣店已经遍布全国80销售网点。而此时，巴菲特这晦气的老头儿又一次当令地呈现了。

　　1993年，巴菲特用换股的形式，用代价4.33亿美元的伯克希尔A类股买下了Dexter Shoes。用巴菲特本身的话说，这家公司有“耐久的竞争优势 (durable competitive advantage)”。这一竞争优势好像很切合巴菲特的偏好：适口可乐，DQ冰淇淋，Cort Furniture Rental等等，日常糊口中必不行少，并且在人类灭尽之前绝对不会衰退的行业。